截止到9月11日收盘，LP主力合约价差收于639元/吨，在低位震荡半个多月之后出现较为明显的扩张；近4个月内 LP价差波大幅波动，最高点与最低点相差423元/吨，为什么在聚烯烃绝对价格重心下移时LP价差会走出不同的趋势？聚烯烃绝对价格以及LP价差在2024的最后4个月里将会如何变动？本文将一探究竟。

一、前期LP价差走缩原因

1、丙烷价格不断走高带动丙烯上移，PP成本支撑明显，而PE因原油价格走低重心下移

PP上游原材料具有多元化的特点，有油、煤、甲醇、丙烷以及丙烯五种，PE主要还是油制以及煤制为主。今年丙烷FEI以及CP因为各种原因价格重心始终保持在高位，这就导致丙烯价格有支撑，从而在国际原油价格走弱时，PP价格抗跌；而PE因为一半产能都是油制，所以国际油价大幅走弱时，PE受影响更明显。

2、PP暂无新装置投产，同时意外检修量增加，供应缩减明显，PE国产与进口压力同步增加

近两年在产能不断投放的背景下，供应一直是压制PP价格的主要因素。今年进入7月份以来，PP进入了新装置投产的“空窗期”，同时因经济性原因停车以及意外检修装置增多，导致PP供应压力远远不及市场预期，PP相对PE抗跌。

PE因为油价走低后利润较好，装置开工率较好，同时7月进口增加明显，供应压力增加；除此之外，PE在2023年1季度之后就迎来了漫长的装置投产空窗期，但今年4季度PE有英力士两套以及裕龙石化两套装置计划投产，且在PE利润较好的情况下，装置投产确定性较强，市场预期PE供应压力将明显增加，PE价格重心不断下移。

二、近期LP价差走扩原因

1、PP受成本端影响明显，同时社会库存较高

进入9月，国际原油价格因宏观数据恶化跌幅较大，直接导致国内化工品价格重心下移；同时甲醇价格加速下跌对PP边际成本拖累影响明显。除此之外，伴随着原油、甲醇价格的下跌，PP上游生产利润出现好转，开工率上升后供应压力增大，PP社会压力较大，贸易商更倾向于让利出货，PP期、现货价格同步下跌。

2、PE整体库存流转相对顺畅，基差表现坚挺，对盘面有所支撑

PE现货因为下游农膜需求有所回升，表现强势，盘面下跌的过程中现货一直较为坚挺，截止到9月10日收盘，LL01合约华北基差走强至150元/吨左右；而PP基差表现相对弱势，PP01合约华东基差在60元/吨左右；从而库存表现上来看，PP社会库存压力较大。

三、聚烯烃绝对价格判断：成本端坍塌，价格打开下跌通道

通过对比发现，近期原油价格大幅下跌走势与2022年6月到8月份较为相似，2022年6月到8月两个月的时间内，国际原油价格大幅下跌，从接近124美元/桶盘面价格下跌至92.8美元/桶附近，PP与PE盘面价格分别下跌1525元/吨与1664元/吨；当前Brent盘面从8月中旬开始至今下跌10美元/桶，PP与PE盘面分别下跌300元/吨与270元/吨，幅度远不及2022年；若国际原油继续下跌至60美元/桶的价格时候，PP与PE油制成本将大幅下移，叠加偏弱的宏观情绪预计聚烯烃投产压力，聚烯烃将打开快速下跌通道。

四、LP价差走势预测

通过上文对LP价差走势的复盘可以发现，成本端的变动和供应量的增减对LP价差影响明显，所以对于后市走势预测，主要关注点在于成本端与供应端变动。

1、PP供应压力要小于预期，冬季丙烷价格保持强势，成本端支撑相对强势

在化工品由新产能投放带来的向下周期中，成本支撑是市场关注的重点。当生产企业有行业利润的时候，商品价格才会具备下行空间。而当价格下行至成本线附近或者亏损时，价格继续向下的阻力会增大，市场预期上游企业会因为盈利不佳而降低生产负荷或者停车来重新调节供需，进而对商品价格产生支撑。

2023年上半年与今年上半年PP价格下跌过程中，行业利润出现明显压缩，个别工艺利润（PDH、MTO以及油制）出现明显亏损情况，给予PP价格较大支撑。下半年尤其是冬季是LPG需求旺季（燃烧需求增加），丙烷价格重心往往会出现抬升，在这种背景下，PDH制PP利润将出现压缩，从而会导致一些下游产品单一的PDH装置停车，对冲PP新装置投产的压力；除此之外，丙烷价格强势本身也会从成本端角度对PP有所支撑。

2、国际原油价格偏弱看待，PE成本端无支撑，同时因新装置投产供应压力增加

目前来看，当前原油价格在70美元/桶左右时，PE油制利润在450元/吨左右，若后续原油价格重心继续下移，这会使PE油制生产利润进一步好转，则为PE下跌打开了空间，预计PE价格仍有继续下行寻找减产线的空间。除此之外，PE下半年新投产装置以油制为主，在利润较为可观的情况下，新装置按时投产可能性较大，导致PE供应压力增加。

3、四季度PP与PE表需增速差逐渐缩小，中长期LP价差依旧看缩

基于四季度新装置投产压力，聚烯烃表需增速差在9月达到年内高点，随后逐渐回落，中长期LP价差依旧看缩；若装置投产推迟投产，则做缩05合约更为稳妥。

（转自：盛达期货）返回搜狐，查看更多