美联储降息后

美股将何去何从?

高莺

平安基金

FOF投资总监

美联储在北京时间2024年9月18号凌晨决定降息50个基点，这一政策转变在市场引发热议，对于全球资产配置具有重要影响。投资者们纷纷猜测：一旦美联储开启降息，美股会迎来新的牛市，还是面临新的挑战？为此，我们回顾了历史上的几次降息周期，与大家分享对美联储加息周期结束后美股走势的分析，以帮助投资者朋友们更好地理解市场动态。

历史回顾：降息后的美股表现

2000-2002年

互联网泡沫破灭，降息难挽颓势

美联储在1999年至2000年间多次加息，将联邦基金利率从4.75%上调至6.5%，以抑制过热的经济和股市。2001年1月，美联储开始降息，以应对经济放缓和市场泡沫破灭。

此次降息是对经济衰退的反应，而企业盈利预期下调，科技股估值过高，最终导致市场泡沫破灭，市场信心崩溃。纳斯达克指数从2000年3月的峰值5,048点下跌至2002年10月的1,114点，跌幅约为78%；标普500指数从2000年9月的1,520点下跌至2002年10月的777点，跌幅约为49%。

尽管降息，但市场对未来经济前景仍持悲观态度。当时的经济学家指出，降息虽然降低了融资成本，但难以逆转互联网泡沫破灭带来的市场信心崩溃。经济学家保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）在那段时间曾表示，资产泡沫的破裂对经济的冲击，非货币政策所能轻易化解。

2007-2009年

金融危机肆虐，降息效果有限

美联储在2004年至2006年间将利率从1%逐步提高至5.25%，以应对房地产市场过热和通胀压力。2007年9月，次贷危机显现，银行业面临巨大压力，信贷市场冻结，美联储开始降息。当时经济已经体现深度衰退的状态，失业率居高不下、企业破产，消费者支出减少，降息也无法立即缓解金融危机的冲击。

标普500指数从2007年10月的1,565点下跌至2009年3月的676点，跌幅约为57%；道琼斯工业平均指数从2007年10月的14,164点下跌至2009年3月的6,547点，跌幅约为54%。

前美联储主席本·伯南克（Ben Bernanke）在他的回忆录中提到，降息只是应对金融危机的一部分，关键在于恢复金融体系的信心和稳定。

2019年

预防性降息助力股市再创新高

美联储在2015年至2018年间将利率从0.25%提高至2.5%，以正常化货币政策。2019年7月，美联储出于对全球经济放缓和贸易不确定性的担忧，开始预防性降息。此次预防性降息提振了市场信心，普遍认为美联储的行动将支持持续的经济扩张。同时，企业盈利相对稳健，科技等行业表现强劲，而随着中美贸易谈判取得进展，贸易紧张的局势也得到缓和，降低了市场不确定性。

标普500指数在2019年全年上涨约29%，从年初的2,507点升至年底的3,230点，创下新高；纳斯达克指数全年上涨约35%，从6,635点升至8,973点。

时任美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表示，降息是为了“维持经济扩张”。当时高盛集团的经济学家认为，预防性降息有助于缓解贸易不确定性带来的压力，支持了股市的上涨。

2020年

疫情冲击下的非常规降息

当时新冠疫情导致全球经济活动骤停，失业率飙升。标普500指数从2020年2月的高点3,386点下跌至3月的2,237点，跌幅约34%。2020年3月，美联储两次紧急降息，将利率降至0-0.25%，并推出量化宽松政策。大规模的货币和财政政策提供了流动性，同时疫情加速了数字化转型，科技企业受益匪浅， 而疫苗研发的进展和经济复苏预期提振了市场信心，投资者预期得以改善。

在美联储和政府的刺激措施下，标普500指数在年底反弹至3,756点，全年上涨约16%，纳斯达克指数全年上涨约44%。沃伦·巴菲特（Warren Buffett）在年度股东大会上也称赞了美联储的应对速度和力度。

表格1

表格2展示了本世纪美联储历次加息周期结束，降息开始后12个月美股各主要行业指数的表现：

科技行业在大多数降息周期后表现强劲，尤其是在经济复苏或增长预期提高的情况下。低利率环境下，科技公司未来收益的现值提高，融资成本降低，利好于研发和扩张；

金融行业的表现因利率环境和经济状况而异，在降息初期可能表现疲软，因为降息会压缩银行的净息差，降低盈利能力，但随着经济复苏预期增强，表现可能改善；

医疗保健和消费非必需品行业通常在降息后有稳健的表现，受益于消费者支出和投资增加；

能源行业的表现波动较大，经济活动增加提升能源需求，但同时受油价波动和地缘政治因素的影响。

当然，数据展示仅仅基于历史表现，未来的市场走势可能会有所不同。行业表现受多种因素影响，包括但不限于经济状况、政策变化、地缘政治风险等。

表格2

历史为鉴，把握机会与风险并存

经济学家认为，如果降息是因为经济进入衰退期（如2001年和2008年），股市往往会继续下跌，因为降息无法立即逆转经济下行趋势。如果降息是为了预防潜在的经济放缓（如2019年），且基本面仍然稳健，股市可能上涨。而投资者对未来经济和企业盈利的预期是决定股市走势的关键，同时美联储的前瞻性指引和政策透明度也影响市场对货币政策的解读。

作为投资者，需综合考量降息背后的原因、经济环境和市场情绪。降息并非总是利好股市，当降息是应对严重经济危机时，股市可能因为基本面恶化而下跌。

目前，美国经济表现出一定的韧性，但也面临通胀压力和增长放缓的挑战。政策效果存在滞后性，货币政策传导到实体经济和金融市场需要时间，短期内股市可能受其他因素影响，例如：企业盈利预测下调，消费者信心指数波动，这些因素将直接影响股市的未来走势。同时，全球经济复苏的不均衡、地缘政治风险和供应链问题，都会对美股产生影响。在大类资产配置方面，我们建议：