皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

股市行情刚刚有所起色，A股上证指数刚刚站上3100点大关，A股的减持潮又来袭了。5月6日晚，沪深两市有近20家上市公司的股东宣布将进行股份减持，较之前明显增加。其中，金徽酒、丰元股份、爱婴室、联合水务、贵州燃气、卓锦股份、中曼石油等7家公司的股东拟减持不超过总股本的3%，斯达半导股东及董监高拟合计减持股份不超过2%。

行情稍有好转，上市公司股东的减持就接踵而至，这对广大投资者的信心也是一个打击。毕竟对于绝大多数投资者来说，他们的持股还处于严重的套牢状态，股市行情的好转还没有让他们来得及松口气，上市公司股东们的减持就又开始了，处于套牢中的投资者又遭遇了上市公司股东们的当头一棒。

从去年下半年以来，管理层一直都在采取各种各样的措施来活跃市场，提振投资者信心。但如今市场只能被动地接纳这些上市公司股东们的减持，毕竟这些股东们的减持是合规的。实际上，从去年下半年以来，管理层一直都在规范股东的减持行为，对于股东的违规减持，管理层也在进行惩处。这其中最令人称道的是，将控股股东、实际控制人的减持与破发、破净及上市公司分红结合起来，规定上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。此外，对于各种绕道减持行为，也加强了监管，防止各类绕道减持行为的发生。

就股东减持来看，规范股东减持行为无疑是很有必要的。但从目前A股市场的减持潮再度来袭来看，上市公司股东的合规减持同样也是市场难以承受之重。毕竟目前A股市场新股上市，任何一家新公司上市，都会给市场带来不低于75%的限售股，而这些限售股在若干年后，都是要上市流通的。因此，即便这些限售股届时合规减持，也是足以动摇投资者信心，足以改变整个市场行情走势的，毕竟整个A股市场都将因此沦为这些股东的提款机。

如何解决这个问题？一方面还是要进一步规范股东的减持行为。在这个问题上，不只是要规范控股股东、实际控制人及第一大股东的减持行为，持股5%以上大股东、董监高及所有限售股股东的减持行为同样都需要予以规范。比如，破发、破净、现金分红不达标公司，不只是控股股东、实控人、第一大股东不能减持股份，所有持有上市前股份的股东都不能减持股份。而且业绩大幅下滑公司及业绩亏损公司，包括控股股东、董监高及所有持有上市前股份的股东，也都不能减持股份。

另一方面，为了减轻股东减持带给市场的冲击，更重要的还是要从源头上，从根本上来解决限售股产生的问题，减少市场上限售股的数量。比如，目前新公司上市，都会给市场带来不低于75%的限售股，而股本超过4亿股的公司上市，带来的限售股数量更多。为此，有必要从源头上规范上市公司的股权结构，比如规定，非国家控股公司，控股股东持股不得超过公司股本的30%，同时限售股股东持股总计不超过公司总股本的50%，将首发流通股的比例提高到不低于公司总股本的50%。这样限售股解禁后的减持压力就会大大减轻。

与此同时，增加限售股的锁定期限。对于股票公开上市前发行的股份，将最低锁定期限由原来的1年提高到3年，同时将控股股东等重要股东持股的锁定期限，由原来的3年提高到5年。并且对于控股股东的持股，将其持有公司股份的15%设为永不上市流通股份，可以继承，可以线下一次性转让，但却不可以上市流通，或通过大宗交易来减持。以此确保上市公司不会成为无实控人公司，同时也可以大大减轻控股股东持股的减持压力。

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