A股国庆休市期间，纳斯达克中国金龙指数（10月1日至4日）涨幅超过11%，香港恒生指数（10月2日至7日）涨幅达到9.3%。值得注意的是，恒生指数年内涨幅超35%，领涨全球市场。

这个假期，虽然内地市场休市，但投资者“流连在景区，心牵着股市”，咨询、转账、开户，营业机构甚至比工作日还繁忙。

在一系列政策“组合拳”下，节前3天（9月26日至30日），A股罕见大涨，上证指数累计涨幅超过15%，9月上涨17.39%，创近15年同期月度最大涨幅。

“金九”已过，有人后悔没“赶上车”，也有投资者在兴奋之余难免彷徨：右侧行情是否确立，市场是否已彻底反转，十月行情能否如约而至？

10月份上涨概率达60%

从数据来看，2009年至2023年的过去15年间，上证指数10月份平均涨幅为1.69%，其中有9次上涨，即10月份上涨概率达到60%，仅次于2月份73.33%的上涨概率。

2009年、2010年、2014年出现了“金九银十”行情。以2014年为例，当年9月份上证指数涨6.62%，10月份涨2.38%。彼时A股正处于底部反弹期，自当年10月至次年6月，上证指数大涨超80%，这与当下的A股市场行情有一定相似之处。

从行业来看，过去15年，医药生物、银行及电子行业10月份上涨概率位居前三，平均涨幅均超过2%，前2个行业上涨概率达到80%；农林牧渔、食品饮料等行业上涨概率为66%左右。

从各大指数来看，深证成指上涨概率最高，其次是上证指数、创业板指（注：创业板指、科创50指数以实际有行情年份进行统计）。以创业板为例，自2010年至2023年，共有9个年度的10月份呈上涨行情，平均涨幅1.84%，其中2015年10月份创业板“牛”冠全球，涨幅高达19%。

另一组月度数据分析显示，自2010年以来，当A股市场月成交额环比缩量10%以上时，次月和后月的上涨概率均超过55%；其中后月上涨概率接近65%，上涨概率相对较高。

2024年2月，A股成交额环比缩量11.68%，3月份万得全A指数上涨1.35%，4月上涨1.02%。今年8月份，A股市场缩量近13%，9月万得全A指数上涨11.4%。

对股市而言投资者情绪是一个“加速器”，既能加速股市的上涨，也能加速股市的下跌。

以换手率、偏股型基金新发份额（包含股票型和偏股混合型基金）以及融资买入占比（融资买入额/总成交额）构建A股市场情绪指数，权重各取1/3。标准化后的数据显示，今年9月份A股市场情绪指数创今年以来次新高，仅次于今年3月份。

值得一提的是，9月份工行银证转账净值指数达到1.51，近5个月以来首次出现正值，表明投资者资金净流入证券市场，其中个人投资者指数高达1.47，入市情绪高涨。

展望节后市场，分析师：“干字当头”

今年十一假期期间，港股市场接力A股持续火爆，各大券商的不少分析师们为工作放弃了休假时间。10月2日港股暴涨，当天就有多家券商研究所放弃休息举行大型电话会，及时解读港股投资机会。

多位业内人士认为，今年十一假期期间，港股市场的持续大涨，将有利于节后A股市场的表现。

申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示，从港股和A股比价关系来看，港股上涨进度已领先于A股。截至10月4日，AH溢价已回落至20年以来的3.7%分位数。行业上，非银金融、家用电器、机械设备、商贸零售、电力设备、环保等行业的AH溢价已回落至20年以来的绝对低位。国庆假期港股上涨，固然存在“资金不休假”，做多力量集中于港股的影响。但港股强势，至少证明了外资是乐观的，做多力量仍在发力。节后A股可能集中上涨，修复比价关系。

从长假期间，各家券商研究所举办的系列电话会的主题来看，目前市场的乐观情绪高涨。

10月6日-10月7日，国泰君安研究所举办“重估中国资产”系列电话会；兴业证券研究所在10月7日一连举办7场“做多中国”主题行业线上会议；而今年10月1日-8日，银河证券研究所每天都有主题为“大拐点、大机遇”的行业专场路演举行，其中10月1日总量组的路演标题为“干字当头，万水千山只等闲”，10月2日科技组的路演标题为“市场峰回路转，科技股如何‘干’？”

更有券商趁热打铁，在假期结束后不久就举办相关线下秋季策略会，这些活动的主题也较为鲜明。据了解，从今年10月15日起，国盛证券将在苏州举行秋季资本市场高峰论坛，主题为“胜者为王”。

在华鑫证券首席策略分析师严凯文看来，最近爆发的这轮行情，其背后的核心原因主要是受益政策的边际变化之后，带来A股市场生态环境的彻底改变，场内投资者风险偏好快速回升，从而带动场外新增资金的跑步进场，在流动性极度宽裕背景下，推升了A股市场的快速走升。

光大证券研究所策略研究首席分析师张宇生接受《》记者采访时指出，近期A股市场显著上扬，背后的原因主要有两个：一个是政策“组合拳”显著超市场预期，包括9月24日出台的货币、地产、资本市场等方面的一系列政策措施以及9月26日政治局会议相关内容；另一个是在A股本轮上涨之前，市场估值较低，具有较高的安全边际。同时，前期市场成交量降至低位，投资者情绪较为低迷。在这种情况下，市场对于积极因素反应更加敏感。

从目前看，现在市场各方对于节后A股市场表现的期待都比较高，那么各券商首席目前如何展望节后的A股市场？

张宇生表示，“节前A股显著上扬，而假期期间港股及中概股仍表现较好，反映当前国内资产显著吸引海内外投资者，市场情绪高涨下，国庆节后尤其是节后首日A股市场值得期待。未来，我们认为市场指数或仍有一定上行空间，但投资机会或逐步从β转向α。因为，从历史来看，短期市场迅速上行之后，市场通常会转为震荡上行，市场指数整体仍有上涨机会，但投资机会将逐步从β转向α。因此，未来一段时间投资结构的选择可能将更为关键。”

中信建投证券首席策略官陈果则旗帜鲜明地认为，A股此轮行情是反转，而非反弹，“我们认为本轮行情是盈利预期上修、无风险利率下降和风险偏好上升三因子皆具备的难得的行情，所以不是一个简单的超跌反弹，而是反转。我们讲的中期逻辑是明确的，全力振兴经济，终结通缩，开弓没有回头箭。而无论长期是乐观还是谨慎还是看不清，当前这轮行情，战略上都是未来数年应把握的做多中国股市的极佳机遇。”

严凯文向记者表示，对后市持积极乐观的态度。A股市场长周期来讲有望迎来流动性与盈利定价的双轮驱动。因此节后行情依然处于做多情绪的释放阶段，投资者可积极把握。

另外，一些分析师强调，目前就判断市场短期是否见顶可能还为时过早。华金证券首席策略分析师邓利军指出，从A股历史来看，政策大幅收紧和换手率达到极致是短期快速上涨行情见顶的标志：一是政策明显收紧，如1995年股票发行加速、1996年“12道金牌”、1997年印花税上调至5‰、1999年国有股减持、2007年印花税上调至3‰和大小非减持、2009年7月IPO重启、2015年6月证监会清理场外配资；二是换手率达到极致也可能导致行情见顶，观察全A换手率在见顶时多数达到5%-20%左右的极高水平。

而在邓利军看来，本次A股快速上涨行情目前还未出现见顶标志，预计节后上涨大概率持续，但可能有震荡，“当前来看全部A股换手率只有4%左右，成交额从低点回升已5倍，若按极致水平，日成交额可能达到5万亿-10万亿甚至更高才有见顶的风险。”

券商：后市可关注三至四个方向

从近期行业各大券商反馈的较平日大幅增长的新增开户数据来看，场外资金跑步进场的趋势已经形成。那么，对于那些还没有“上车”或者仓位还比较轻的股民而言，在权益资产中，接下来还能买什么？A股哪些方向、哪些板块接下来的表现更值得期待？

对此，张宇生表示，“我觉得有三个方向值得关注：1）政策催化下有反转预期，且估值修复空间大的行业：这类行业此前或多或少面临一定‘困境’，受近期政策密集发力影响，行业存在一定的反转预期，且估值分位数仍然处于低位，在市场大幅上涨后仍然具有修复潜力，包括食品饮料、房地产、建筑材料、社会服务等；2）有望受益于风险偏好抬升的弹性品种：当前市场情绪较高，短期内仍然有望维持，以券商、TMT、军工为代表的弹性品种值得关注；3）作为底仓的宽基指数：沪深300指数可以作为主要底仓，此外，也可适度配置一些上涨弹性较大指数，如科创50、创业板指等。”

严凯文则指出，“对于权益资产配置，首先从经济复苏预期条线，此时消费相关板块要更为受益，可选消费更加值得配置，包括像白酒、医美、消费电子、半导体都是消费预期修复受益品种。而房地产行业则在政策维稳预期背景下有望触底，带来新房与存量房交易的活跃。最后券商板块也是重点推荐，有望直接受益于A股市场景气度的扩张。”

邓利军认为，短期补涨逻辑继续占优，节后继续关注科技成长、核心资产和金融地产。首先，短期科技、金融地产和核心资产可能继续占优。一是复盘历史，短期快速上涨时政策导向和产业趋势上行的行业领涨；二是当前政策导向和产业趋势上行指向科技成长，同时金融地产和消费等也受政策支持。其次，增量资金不断流入下，券商、地产等仍可能有上升空间。若未来A股成交额上行至3万亿-5万亿，根据历史拟合，非银金融和地产相对于9月30日收盘还有25%-120%左右的涨幅。另外，短期涨幅靠后的石化、家电等行业后期也可能补涨。

在行业配置上，陈果建议关注四个方面：一是受益于央行对资本市场支持的非银金融；二是受益于存量房贷利率下调的家电、汽车、社服等；三是受益于降息和地产支持政策、前期跌幅较大的地产链、钢铁等；四是5月下旬以来跌幅较大，受益于市场风险偏好提升的轻工、食品饮料等。

另据中信建投策略团队统计，回顾此前几轮政策预期反转行情，例如，最近的2022年10月防疫政策优化以及2023年10月万亿国债，以及更为早期的2012年年底、2016年年初共四次政策预期反转行情，可发现反转初期（1个月左右维度，2023年相对较短）整体拔估值，政策受益板块表现相对更好；而反转中期（3个月左右维度），具备产业逻辑的成长板块领先。

傅静涛则表示，短期行情的强势结构主要是非银金融+TMT；受益于基本面改善预期的房地产开发和核心消费，表现同样强势。值得关注的轮动结构包括，出口链、供给压力缓和较快的新能源、医药生物，强势结构行情一鼓作气。结构轮动如果进入加速阶段，市场能否保持强势，尚有待观察。

（证券时报、）