五粮液从最高价357.19元一路向下，直到今天（11月7日）的151.14元，跌了一半还有多。这个股票是不是不行了？难道白酒已经没有投资价值？我告诉你，五粮液已经到击球区了。

要讨论五粮液现在是否值得投资，首先要搞明白为什么下跌。和其他消费品不一样，白酒是有周期的。一般来说，白酒周期和宏观经济周期总体一致，但却又不完全相同。当周期向下，所有的白酒企业都挡不住。2008年以来白酒的周期如下：

2008年金融危机遭遇至暗时刻→2009-2012年“四万亿”带来大牛市→2013年因为“八项规定”再现至暗时刻→2014-2015年业绩增速很低，但股价上涨→2016-2018年一季度大牛市→2018年二季度开始大跌→2019-2021年上半年大牛市→2021年下半年-2022年大跌。

我们可以看到，2008年，2013-2015年，2018年我国经济增长都不理想。2008年是因为金融危机波及我国，2013-2015年是因为“四万亿”药效已过而且后遗症开始显现，2018年是因为去杠杆，而同一时期白酒股均大跌。而从2021年下半年到现在的大跌是因为疫情蔓延、消费低迷、经济增速下降。

我们现在已经明白这一年半五粮液为什么下跌了，是因为白酒周期。要分析五粮液后市如何，也要分析白酒周期。

今年11月、12月白酒周期怎么走？我们认为是乐观的，因为在“动态清零”的原则下疫情防控在不断放松，刺激消费的政策也招招见效，暖企助企的措施也陆续有来。这些本公众号之前的文章已经有许多论述，这里不再详细讨论。11月第一周白酒止跌回升，也验证了这个观点。

白酒周期是作用于整个白酒行业，那么五粮液这个股票又怎么样呢？

作为热门的股票，网上对五粮液有许多讨论，常见的观点有五粮液和贵州茅台是高端白酒，市场需求比中低端白酒大。这个观点是正确的，作为“浓香型科技”和“酱香型科技”的代表，五粮液和贵州茅台是不愁销路的。而且这两者还是消费升级概念，也就是说人民群众越富裕，这两者的销路就越好。

还有一种常见观点是白酒周期下行会让一些小型酒企退出市场，造成市场集中度上升，利好五粮液、贵州茅台，这种观点也是正确的。但是这些观点只涉及高端白酒的商品属性，核心逻辑网上的常见观点并没有涉及，那就是高端白酒的金融属性。

什么是高端白酒的金融属性？有些人说保值增值。这个也不能说错，高端白酒确实有储藏功能。但是金融属性的核心不是保值增值，而是货币属性。我们求人办事需要钱，商务应酬需要钱，但是又不能直接把钞票掏出来。在这些场合下，五粮液、贵州茅台就充当了钞票的功能。

说一句题外话。有一年五粮液的股东大会，有一名股东建言献策，建议五粮液推出姓氏酒，以进一步打开市场。这就是不懂五粮液的金融属性。我们知道，钞票的特征就是无差别，你不会在钞票上印上你的名字。不过，即使在钞票上印上了你的名字，这张钞票还是能花出去。但是白酒不一样，印上杨氏标签的五粮液，是不好送给姓李的朋友的。所以这位股东或许买入五粮液赚了很多钱，但是其实不懂五粮液的核心逻辑。

本文最后讨论一个问题，就是为什么看好五粮液而不是贵州茅台。这是因为好公司不等于好股票。贵州茅台虽然从经营数据上看比五粮液更优秀，但是估值和股价都比五粮液高。估值高意味着市场需要消化泡沫，股价过高意味着流动性不足。所以从股票的角度，我们更看好五粮液。