茅台落，微盘起。12月13日，沪指再度失守3000点，盘面上，两个板块截然相反的走势格外引人关注。

一是，A股一哥贵州茅台下跌近3%，白酒信仰松动，泸州老窖跌超5%。五粮液、贵州茅台分别遭北向资金净卖出5.83亿元、5.55亿元。酒ETF更是以3.58%的跌幅，领跌市场所有股票型ETF。

这里有一个有意思的是，此前经常现身贵州茅台股东大会的林园最新表示，对于白酒行业，包括白酒龙头，已经不关注了。尽管他也强调，此前买的也不会卖，会一直持有。显然，林园不打算继续讲白酒故事了。

二是，近期有所回调的微盘股重新获得青睐，13日，Wind最小市值概念大涨4.73%，北证50涨幅3.59%。高风险偏好资金回到北交所掘金。有公募人士在收盘后表示，又是似曾相识的感觉，资金没有找到主线。

当然，炒作资金也没闲着，中央经济工作会议刚刚结束，国企改革概念股持续爆发，济南高新、南宁百货、四川金顶、珠江钢琴等20余股涨停。

公募基金重仓股筹码松动？

白酒行业怎么了？连林园都不关注了。作为价值投资中的核心资产代表，公募重仓抱团股，白酒似乎在一步步走下神坛。

先来看一组数据，今年以来，白酒个股的表现是这样的：

酒鬼酒跌幅超过50%，

舍得就业跌幅超过43%，

洋河股份跌幅超30%，

五粮液年内跌幅超过24%，

山西汾酒、泸州老窖年内跌幅超过20%，

古井贡酒跌幅10%

……

在提价之后，股价节节下探的贵州茅台股价却是最坚挺的，年内跌幅仅2.4%，整体酒ETF年内跌幅超过20%。白酒抗跌程度上内部分化为：贵州茅台和其他白酒。

这一点基金经理也有共识。西部利得基金基金经理杜朋哲在近期表示，目前白酒行业呈现分化式增长，随着“茅台冰淇淋”“酱香茅台”“贵州味道”系列鸡尾酒等跨界创新产品陆续推出，优势上市公司集中度迅速提升，抢占了中小企业和部分腰部上市公司的份额，并且白酒行业的渠道利润相比前几年有所压缩。

挑选白酒标的时，他更加注重白酒企业的管理能力和区域竞争格局，比如产品周期、渠道存货、经销商利润空间等多方面表现。

在整体行业来看，库存压力是行业承压的主要原因。有券商认为，当前高端白酒依然处于累库存状态、需求还在磨底，回款周期传导要到2024年等因素之下，预测，白酒或将在2024年进入库存周期后半段，但是本轮去库存的时间点仍较难判断。

不过，在乐观者眼里，白酒下跌意味着公募重仓股筹码的松动，随着光伏、新能源的调整，贵州茅台完成补跌之日，就是大盘见底之时。

从今年三季度公募前十大重仓股来看，跌多涨少，除了新贵中际旭创涨幅翻了3倍，老牌重仓股中年内涨幅为正的仅有美的集团、立讯精密和紫金矿业，涨幅分别为2.7%、0.54%、16.36%。其他均为下跌，包括宁德时代、泸州老窖、五粮液跌幅均超过20%。

公募基金经理们还有没有继续硬扛？在即将到来的四季报中得到揭晓。

微盘股能持续多久？

质疑微盘、理解微盘、买入微盘。

今年以来，以Wind微盘股指数、最小市值指数为代表的一批绝对市值较小的股票表现强势；在网红基金的影响下，市场上也出现了不少专门配置这类小微盘股票的量化产品，阶段性形成了“资金流入-股价上涨”的正循环。

进入11月以来，市场对于小盘、微盘风格的进一步演绎，市值比主板更小的北交所个股开始受到资金关注。

12只北证50成份指数在近一个月内涨幅均超过了20%，广发北证50成份以26.54%居首，工银北证50成份指数、招商北证50成份、华夏北证50成份涨幅均超过25%。

持有产品不同，注定了投资者的悲喜并不相通。拉长周期来看，微盘股上涨已经持续了5年，期间翻了3倍，但是进入今年12月以来，微盘股指数表现逊于中证500和中证1000等中小盘指数。未来怎么走，是投资者关注的核心。

回答这个问题，也有定量的答案，即看赛道的拥挤程度。根据华富证券研报显示，微盘股内部走势分化尚存，微盘股成交额占比已处于历史较高位置。成交额占比衡量了某类资产的交易热度，通常当行情走强时该指标都会有不同程度地上行，成交额占比到达历史较高水平时对后市风险有一定的提示作用。

不过，也有一种观点认为，这种万得微盘股指数重仓板块的交易拥挤度合理，或可免于下跌市中因抱团快速瓦解引发的回撤。

比如公募投资占比虽有增加，但并不高，海通证券数据显示，公募主动权益基金2023年中报持有微盘股总市值为73.81亿，占全部微盘股流通市值之比为1.22%。截至2023三季度末，重仓股中微盘股权重合计占比超过20%的产品新增6只，这16只产品三季度的合计规模为145.41亿元。

在机构眼中，微盘股组合的本质接近于一种“低胜率、高赔率”的“彩票型”组合，与私募中较为流行的“垃圾债策略”相似。而配置上，此前景顺长城基金给出的建议仍然适用，优先将仓位配置到基本面过硬、且具备一定稀缺性的标的（特别是主板缺失的品种），对于短期因流动性改善而呈现泡沫化的个股，需要更加谨慎。

本文源自财联社