张静静等:哪些因素影响美股走势?《唐诡2》结局,供养人单元讨论不断,曹公是否真善成争议焦点

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  中新经纬9月5日电 题:哪些因素影响美股走势?

张静静等:哪些因素影响美股走势?《唐诡2》结局,供养人单元讨论不断,曹公是否真善成争议焦点 第1张

  作者 张静静 招商证券首席宏观分析师

  王泺宾 招商证券宏观分析师   

  9月以来,美股持续下挫。美股的上涨周期是否已经结束?哪些因素影响美股的未来走势?

纵观历史经验,美股自2015年以来有四次向上突破,除2017年因特朗普税改预期有效提振之外,其余三次皆由流动性驱动。

第一次突破的驱动因素为特朗普税改预期。2015年的人民币贬值,以及2016年初人民币贬值叠加市场对于2016年美联储多次加息的预期下,美股都呈大幅下跌趋势。直至2月11-13日中美欧英等多家央行联合表态后,美股才扭转跌势,随后2017年税改对美股产生强烈的正向预期提振。

第二次突破的驱动因素为美联储“有机扩表”。2018年中美贸易摩擦叠加美联储加息、缩表令美股再度转跌,2019年7月降息落地令美股暂时收复失地,直到2019年10月美联储“有机扩表”对美股产生正向提振,并且有效抵消了一部分下行因素的影响,美股才进一步向上突破。

第三次突破的驱动因素为美联储零利率和无限量QE(量化宽松)。2020年3月,疫情引发流动性危机进而造成美股暴跌,随后美联储宣布零利率和无限量QE,并推出各类定向流动性支持工具修复各部门资产负债表,美股开启一轮涨势。

第四次突破的驱动因素为美联储兜底流动性;美股、美元同涨对全球形成虹吸效应。2021年11月,美联储开始缩量QE结束美股涨势,2022年3月美联储开始加息、缩表后美股开始缩量下跌。但2023年3月硅谷银行倒闭“恰逢其时”,美联储可以在加息、缩表背景下通过银行定期融资计划(BTFP)为美股提供流动性。同时,美国经济韧性凸显、美元走强,美国科技公司成为新一轮AI浪潮的中心,进而导致美股对非美资产形成虹吸效应。

  基于对过往经验的分析,当前,哪些因素会影响美股的后续走势?

首先,通胀约束美联储的宽松空间。由于疫后美国通胀中枢已系统性上升,叠加目前居民资产负债表较为健康,一旦实施QE,通胀中枢又会再度上升,进而约束美联储QE幅度,因此,美国将逐渐“戒掉”QE。

其次,美联储降息事实上削弱了美股的虹吸效应。2023年底至2024年2月以及2024年6月等美元与美股共振走强阶段,美股的虹吸效应被强化,非美资产短期承压。但降息预期叠加美股目前的高估值和大选结果的不确定性,让海外投资者存在大选前获利了结的诉求。

再次,美国经济会深度影响日元套息交易。日元套息包括三重交易:日本金融机构出海投资,用美债等资产置换本土债券;借入日元买入日股;借入日元买入美股等海外资产。交易因为日本无风险利率大幅下移驱动,但交易拥挤的关键是美国经济与资产回报的相对优势。换言之,7-8月日元套息交易反转的关键是美国经济数据恶化与降息预期。只要美国经济继续转弱,那么套息交易还会反转并加剧美国市场波动。

那么,美股会大跌吗?这可能取决于美国的后续政策。若美元保持韧性,会令美股在短暂调整后重现虹吸效应。若美联储因通胀下行更快采取更积极的降息措施,也很有可能逆转美股的虹吸效应,引发美股和美元重现2001年后的走势。(中新经纬APP)

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