智通财经APP获悉，海通证券(600837)发布研究报告称，历史上开年下跌和全年行情关系不大，估值低且政策暖时，开年下跌后全年行情依旧可期。当前A股估值处历史底部，国内央行重启PSL加力稳增长，海外美联储紧缩周期或结束，股市行情望回暖。政策加码背景下，大金融可能有阶段性机会。中期盈利上行期白马成长望更优，如电子等硬科技和医药。

海通证券主要观点如下：

如何看待开年不红?

A股在2023年12月28日放量大涨，但进入新的一年后连续几日疲软，投资者情绪再度回落，开始讨论“开门黑”/“开年不红”是否意味着24年又是行情平淡的一年。本文指出历史上开年不红与全年最终行情关系不大，反而因为开年短暂的下跌一季度总有机会。对于全年，考虑到当前股市估值较低且政策不断加码，我们仍心怀信心。

开年不红是何结局?2024年股市并未迎来开门红，部分投资者对于今年春季行情是否展开心存疑虑。我们以上证综指来刻画股市的行情，可以发现2005年以来开年下跌的情况出现过7次，这7次开年下跌对应的全年行情中有4次下跌(分别为10、11、16和22年)、3次上涨(分别为12、14和19年)。我们对这些年份进行分析，可以发现开年下跌和全年行情关系不大，关键在于股市所处的位置和当时的政策环境，估值低位且政策氛围偏暖时，开年下跌后全年行情依旧可期。例如3次全年上涨的年份中，年初时股市估值都处在历史低位，12年初上证指数PE(TTM，下同)处05年以来从低到高0.2%分位、14年初处0.5%分位、19年初处13%分位，且都有政策支持：11年末-12年初央行两次降准，14年央行创设PSL支持棚改货币化，19年初央行降准、深改委决定设立科创板试点注册制。另外，开年下跌后每一年基本都有春季行情，涨幅基本都在10%以上，且估值更低的春季行情涨幅更大。例如，12、14、19年初股市估值处在历史底部，开年下跌后一季度春季行情平均涨幅超20%。结合前期下跌幅度来看，12年初下跌后春季行情最大涨幅/开年下跌最大跌幅为1.02，14年为1.52、19年为4.48;而10、16、22年初A股估值处于历史中等水平，年初下跌后春季行情最大涨幅/开年下跌最大跌幅均未超过1。

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