原标题：“稳”字当先，红利凸显！“价投标杆”五粮液：收入利润连续9年两位数增长

多层次安全垫加上超4%的股息率，真香！

作者 | 萧瑟

小白

论好生意，如果高端白酒称第二，则恐怕无人敢称第一：需求稳定、利润丰厚、现金流充裕，再投入需求不高……

8月28日晚间，五粮液（简称“公司”）发布了2024年中报：洋洋洒洒100多页，处处透露着“稳健”二字。

随后这两日，公司股价领涨白酒板块，成为整个A股消费股风向标。

顺便一提：五粮液是目前市值风云App吾股评级排名第一的上市公司，且已经霸榜多时。

稳健增长势头延续

今年1-6月，公司实现营收506.48亿，同比增长11.30%，实现归母净利润190.57亿，同比增长11.86%，双双完成两位数增长。

此前的2015-2023年，公司营业收入、归母净利润均已连续8年实现两位数增长，期间CAGR分别为18.33%、21.95%。

这样的增长，结合数百亿级别的收入体量，表现堪称“稳健”。

从产品结构看，高端系列五粮液产品是公司业绩的压舱石，收入392.05亿，占比77.41%，同比增长11.45%。

对应的产、销量分别为22,910吨、24,194吨，分别同比增长10.74%、12.07%。

数据放一起，显然公司实现了核心产品的量价协同增长，体现了高端产品的韧性以及管理层在弱行情下对市场的把控力。

同期，其他酒产品收入79.06亿，占比15.61%，同比增长17.77%，产销量分别为47,860吨、54,156吨，分别同比下降35.16%、23.86%。

这当中主要是五粮浓香系列，更少的销量和更高的收入放一起，符合公司提出的“持续向中高价位产品聚焦”的经营策略。

发力新产品、打造强品牌

近年来，五粮液也在积极推行产品多元化，以满足不同消费层次的需求。

2023年下半年，五粮液陆续推出了紫气东来系列、龙年生肖系列，2024年焕新上市45度五粮液、68度五粮液，在7月初的战略发布会又重磅推出了经典五粮液全系列。

从新品定价看，经典10、经典20、经典30、经典50的建议零售价分别为3,099元、4,999元、12,999元和30,999元，在超高端产品领域投下重磅炸弹，产品力拉满。

而在品牌端，公司投入更是不遗余力。

上半年，公司深度参与央视龙年春晚，再度火爆出圈，并受邀参加纽约时报广场2024年新年倒计时盛典，获全球上亿人关注。

根据中报披露，五粮液的品牌价值已连续7年保持两位数增长，当前接近4500亿，位列“2024中国500最具价值品牌”榜单第15位。

公司品牌强度指数也再获全球最高的AAA+评级，位居白酒品牌首位。

渠道：逆势扩张中

2024上半年，公司销售费用53.66亿，同比增长24.21%，销售费用率增至10.60%，投入进一步加大。

公司的销售模式为经销、直销并举，经销为主。

2024上半年，经销模式收入275.94亿，同比增长13.51%，直销模式收入195.17亿，同比增长11.01%。

公司进一步加强渠道优化升级，围绕渠道生态做好市场建设，坚定扶商、优商、强商，推进“三店一家”工程建设。

当期，直营专卖店数量净增长87家，达到1,749家。

经销商队伍也在持续扩容：五粮液经销商净增长98家，达到2,530家；五粮浓香系列净增长268家，规模来到950家。

这个增幅，就问：还有谁？

由于品牌地位强势，公司对经销模式长期都是“先款后货”的结算方式，在公司财报上主要体现为合同负债。

截至2024年上半年，公司合同负债规模81.58亿，同比增加45.09亿，增幅123.55%；环比增加31.11亿，增幅61.62%。

显然，下游经销商打款意愿提升明显，也再次印证了市场对公司产品的信心。

现金流创新高，红利属性凸显

五粮液的盈利变现能力向来优秀，今年上半年更是惊喜不断：经营活动现金流净流入134.28亿，同比增长18.52%，创上市以来新高，单看二季度的129.12亿，同样是上市以来单季度新高。

拉长时间轴，2017-2023年，公司经营活动现金流合计净流入1528.42亿，约是同期净利润的1.04倍，且每年均能实现净流入。

这种确定性对投资者而言极其可贵。

在扣除资本性支出后，五粮液上半年自由现金流123.41亿，达到经营活动现金流的92%！

也就是说：公司经营得来的几乎每一分钱，都能转化成回报股东的底气。

不仅如此，2024年上半年末，公司账上货币资金1287.15亿，长短期贷款以及债券等有息负债的余额均为0。

这也意味着公司手上有大把余粮，哪怕未来外部环境再不堪，公司仍有强大的安全垫，为回报股东保底。

上市以来，五粮液不断提升分红率，截至目前，五粮液已累计现金分红941亿元，占上市以来五粮液累计实现的归母净利润的46.75%，是从资本市场募集资金总额38亿元的25倍。现金分红已连续4年每年超过100亿元，其中2023年度分红181亿元，占四川175家上市公司分红总额的31.14%，位列第一；分红总额深市第三，连续9年深市白酒上市公司第一；2023年度分红率60%，同比增长5个百分点，年度增幅为高端白酒最高。若按照2024年业绩两位数增长，即使分红率保持不变，目前五粮液股息率已然超4.3%，PE（TTM）14倍，投资性价比凸显。

未来，五粮液将充分发挥优质大市值上市公司示范引领作用，坚持以实实在在的举措回报投资者，继续稳步提升分红率，持续推动股息率提高，为建设中国特色现代资本市场多作贡献。

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